在金融界2018中国上市公司创新发展高峰论坛上，清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授田轩阐述了资本市场应该如何激励企业创新。田轩表示，激励企业创新，从宏观环境来看，需要适当的金融制度，要做到制度变革及作用机制的匹配；从中观来看，需要不断优化金融市场发展的路径；从微观来看，要对企业要素和战略不断调整。具体的做法需要考虑六个方面：

 

　　第一，容忍失败的文化氛围。企业需要明确创业风险，并在不断失败中尝试。从具体数据来看，美国企业总数中，初创企业占15%，而这当中27%在第一年倒闭，中小企业平均寿命不到7年，62%的企业寿命不超过5年。

 

　　第二，崭新的创投组织形式，即企业风险投资（CVC）。CVC主要通过母公司（一般是指非金融类企业）设立风险投资基金，对相关项目进行风险投资。与传统的IVC相比，CVC优先考虑母公司战略的不足，其帮助母公司进行上下游产业链的布局，或者帮助母公司进行战略转型。CVC的优势在于投资企业的长期创新好，成功退出概率高，市场估值高。

 

　　第三，正确的人力资源政策。田轩认为，企业创新需要注重人的作用，更需要正确的人力资源政策。在谈到如何有效发挥人力资本创新的促进作用时，他强调说，在短期内，需要有对失败的容忍度，从长期来看，则需要对成功进行回报。“因此，一个最重要的激励方式就是股权激励，尤其是期权，只有将两者长期结合在一起，才能更好的激励对象承担风险，促进企业创新。”田轩表示，从实际效果来看，企业在实施股权激励后，其创新产出有大幅增长。

 

　　第四，强有力的并购与反收购条款。田轩表示， 企业要进行长期创新，将会面临很多失败和高昂的试错成本。如何让上市公司关注企业的长期创新？这就需要强有力的反制措施，如双层股份制结构。大量创新型的企业采取双层股权结构来保护其控制权，这样就能够更好地激励企业创新。

　　

　　第五，健康发达的资本市场。田轩表示，对创新所需要的环境来说，更倾向于股权资本市场，而不是债权市场。通过分析全世界30多个国家的数据发现，当一个国家资本市场越发达的时候，创新水平越高。当一个国家信贷市场越发达的时候，创新水平就越低，尤其是对那些资本依赖的企业和对技术密集的企业。

 

　　第六，稳定的宏观政策导向。“创新是一个企业长期的行为。”田轩表示，激励创新要保证政策的稳定性和连贯性，这样才能给企业家、市场形成稳定的、一致的、长期的预期。