数次传出上市消息的互联网医疗健康平台微医终于向资本市场迈出了关键一步。4月1日，微医向港交所递交上市申请。前有平安好医生、京东健康、阿里健康三大互联网医疗巨头已经登陆港股，作为互联网医疗界的元老，微医此次能否成功跻身“四小龙”，获得资本市场认可备受关注。

　　挂号网站转型互联网医疗

　　微医的前身是挂号网，成立于2010年，是一家在线及手机预约挂号服务的网站。2015年，正式更名为“微医集团”，转型打造全国互联网分级诊疗平台。也就是在同一年，微医在第二届世界互联网大会即将召开前，宣布创建全国首家互联网医院——乌镇互联网医院，一时间名声大噪。

　　2018年5月，在完成5亿美元Pre-IPO轮融资后，微医对外透露2018年底将在香港上市的计划。此后，“微医上市”成为业内备受关注的话题，但微医的上市步伐却迟迟没有迈出。

　　2020年12月，京东健康顶着“300亿美元估值”的帽子登陆港股，一时风头无两。加上此前已经在港股上市的阿里健康和“互联网医疗第一股”平安好医生，微医在此时启动IPO，引发业内关注。

　　连年亏损盈利模式堪忧

　　根据招股书的自我介绍，微医创建并运营了中国首家互联网医院，以“互联网+医疗健康”创新模式开启了中国数字健康产业新时代。根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2020年12月31日互联网医院数量和2019年所提供的数字医疗问诊量计算，微医为中国最大的数字医疗服务平台。

　　招股书显示，微医平台累计注册用户约2.22亿。微医的平均月付费用户约2540万，累计慢性病用户超过14.5万。2020年，数字慢病管理服务会员带来的年平均收入约为3600元。在医院方面，截至2020年12月31日，微医连接了国内超过7800家医院，其中包括95%以上的三甲医院，在微医平台上注册的医生超过27万名。微医已经建立了27家互联网医院，其中17家互联网医院能够支持医保结算。

　　相比之下，根据平安好医生2020年财报数据，截至2020年12月31日，平安好医生注册用户数达到3.73亿人，2020全年日均咨询量达到90.3万。在互联网医院建设方面，截至2020年12月31日，平安好医生已经与超120家线下医院达成互联网医院合作协议，其中已经有50个互联网医院平台由平安好医生完成建设上线。

　　作为互联网医疗的元老，微医的财务状况也受到瞩目。招股书显示，2018年至2020年，微医收入分别为2.5亿元、5亿元、18.3亿元，三年复合年增长率168%；综合毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%。但互联网医疗“烧钱”的痼疾显然未解。根据招股书显示，2018年至2020年，微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元、18.32亿元，年内亏损分别为40.52亿元、19.37亿元、19.14亿元，经调整净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元。这也意味着微医三年累计亏损79亿元，经调整净亏损累计达20.41亿元。

　　从京东健康和阿里健康来看，互联网医疗的赚钱模式似乎仍然逃不开“卖药”的逻辑，医药电商仍然是支撑互联网医疗盈利的基础。京东健康2020年财报显示，2020年，京东健康总收入为193.8亿元，其中“药品和健康类产品”销售额达到167.74亿元，占比近九成。阿里健康2020年发布的中期业绩报告也显示，阿里健康实现扭亏为盈，调整后净利润为4.36亿元，其中来自线上医药零售的营收占比也超过八成。而平安好医生2019年的财报显示，57%的收入来自健康商城，占比远高于在线诊疗业务。

　　招股书显示，微医的两大核心业务是医疗服务和健康维护服务。其中，医疗服务主要包括线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊、电子处方、配药服务以及通过公共医疗保险及商业健康保险结算医疗费用。健康维护服务，则是会员式数字化慢性病管理服务和会员式健康管理服务。2020年，医疗服务营收7.07亿，健康维护服务营收为11.25亿，分别占营收比重为38.6%、61.4%。其中，医疗服务毛利率为31.1%，健康维护服务毛利率为24.7%。业内分析认为，目前用户对于互联网医疗服务尚未形成付费习惯，不卖药的互联网医疗如何走通商业模式实现盈利，仍然面临挑战。